挑战与机遇并存:Nasdaq的未来

    近年来，在经济全球化和技术革新的推动下，金融市场运行的速度和规模大为提高，迫使各大交易所重新确定市场定位和发展战略。在此背景下，一方面，面向中小企业和科技企业的新市场不断涌现，另一方面，各传统交易所或结成联盟，或合并，或。在美国证券市场上，作为全球第一个电子交易所的Nasdaq一直走在变革的前沿。

    Nasdaq所面临的主要竞争来自两方面。

    首先是电子交易网络(Electronic Communication Net-works，简称ECNs)的迅速发展。在ECNs发展的初期，ECN，与Nasdaq的发展可以说是相得隘彰，ECNs倚N asdaq而存在，并随N asdaq高科技股的升势而迅猛发展，从传统的做市商那里携走了大量的交易量。在ECV。出现后仅3年的时间里，ECNs就占了N asdaq股票交易量的30%; Nas-daq也因ECNs成为全球效率最高的覆盖面最广的股票市场。

    但是，从今后的发展趋势来看，ECN，有可能对证券交易所构成竞争。这有两方面的原因，一是美国SEC规则的改变;二是针对大宗交易的ECNs的出现。早在1998年下半年，尽管美国传统交易所的反对，美国SEC还是通过了新的规则，允许ECNs申请成为在SEC注册的“交易所”，如Archipelago和Island已提出申请并获得批准;在1999年以前，ECNs意味着为小额投资者提供更好的服务并有效降低成本，而1999年1月29日开始营运的美国OptiMark技术公司设计的OptiMark电子交易系统，则是专门针对机构投资者的交易系统。这一类的ECNs将会对传统交易所构成更大的威胁。Opti Mark可以将机构投资者的大批量的指令秘密地匿名地连接起来，直到交易完成，能比传统交易所的场内经纪人更好地满足大客户的要求。Opti MarK是智能化交易系统的一个先例，该系统在传统的“价格”和“数量”二维模式的基础上引人了“投资者意愿”这一新的变量，从而可以度量投资者在某一价格和规模进行交易的意愿程度。此外，Opti Mark还允许投资者限制在其指定价格以上(或以下)买卖的最高数量。

    Nasdaq在走向未来时面临的另一类竞争来自于机构投资者，如跨国的大投资银行、管理公司等等。长期以来，这些大的投资机构建立了遍布世界各地的客户网络，从事着从传统证券发行交易到各种金融衍生工具的设计、创新、发行、交易等各项活动。随着全球性变革的来临，这些大的投资机构本身可能会相互寻求交易，连成交易网络，而把受国别限制的传统交易所排斥在其圈子之外。

    在世纪之交，传统交易所内会员和场内经纪人一片恐慌，人们担心市场行将崩溃，信息技术和竞争将使传统交易所消亡。面临竞争，传统交易所也纷纷采取了应对措施，如1998年10月，澳大利亚证券交易所在全球同业中率先完成了股份化和工作;1999年7月底，按交易量排名世界第三的伦敦股票交易所(简称LSE)宣布终止会员制形式转变成股份公司;随后NYSE和Nasdaq也宣布了同样的决定。