中小企业的其他融资选择

    1.银行贷款。

    长期以来，我国中小企业的融资方式以债权融资和间接融资为主，表现为过份依赖银行贷款。而以国有商业银行占主导地位的金融结构.决定了银行贷款片面倾向于国有大中型企业。因此，我国中小企业融资难的问题一直存在。随着我国经济的发展，该问题引起了社会各界的关注。为充分发挥中小企业在调整经济结构及其可持续发展中的作用，政府出台了一系列的扶持政策和措施。

    对于有条件的中小企业来说，根据企业具体情况，争取银行信贷资金的支持，不失为一个较好的融资选择。

    2.中小高科技企业曲线上主板。

    到目前为止，我国证券市场在过去若干年被赋予了为国有企业服务的特定功能，除1990年前后上海的一批所谓三无概念股作为实验品而挂牌外。以民营为主体的中小高科技企业改制的确是屈指可数。近年来出现了一些有利于高科技企业发行的氛围，例如从1999年开始A股发行将适度向高科技企业倾斜，但是A股市场的高门槛仍将绝大多数中小高科技企业拒之门外。主板直接对中小高科技企业而言非常困难。

    1999年以来，在北京市、上海市和四川省出现了公司与中小高科技企业对接的案例。其中有两种类型的公司对高科技领域的介人更积极，一是综合类公司，另一类是原有主业所属行业处于长期不景气状态的公司，如纺织行业、商业、科技类和综合类公司对高科技领域介人相对活跃。一般而言，相对成熟的高科技项目是公司寻求的重点目标，软件开发与系统集成领域是公司切人高科技的首选。

    中小高科技公司可向有关投资银行(券商)咨询，在于已有利的情形下实现与主板公司的对接，即所谓的曲线上主板。一般来说，曲线上主板有如下几种方式:

    (1)出让部份股权。

    出让部分股权的目的在于引进具有实力的战略投资者，至于出让股份的比例大小则决定于双方的判断过程。出让部分股份对于产业化阶段尤其是产业化初期的高科技企业而言意义重大。在我国主板ION)多家公司中，中小高科技公司可以找机会寻找对本公司感兴趣的、欲寻求将发展高科技作为其今后主要投人方向之一的公司，进行协议转让，争取获得更多发展资金。

    (2)控股权转让。

    与出售股份相比，转让控股权意味着创业者可能失去对企业的控制。因此特别地需要创业者具有非凡的气魄与长远的眼光。对于技术人才型的创业者来说，寻找一个优秀的控股股东并将企业委托其管理是明智的，值得注意的是控股后合适的股权结构设计十分重要。

    (3)吸收合并。

    与出让股份相比，这通常不是高科技创业者所愿意接受的方式，因为这意味着创业者将完全丧失主权。不过，如果采取股权置换的方式使高科技创业者在失去本公司产权的同时拥有公司的部分股权，交易将会变得易于接受。另外，对于困境中的中小高科技企业来说，卖断产权不失为上上之策。

    对高科技企业来说，如果采用该方式，最好进行股权i.换，使公司的股东可拥有公司的部分股权;而选取的公司要有今后发展本中小高科技公司的具体意向与资金投人方案。

    (4)剥离式合资。

    中小高科技企业可以将拥有的专利产品之一或部分技术资源与公司合资设立新公司。对一些拥有多项科技成果或技术力量雄厚的高科技企业而言，将其拥有的成果之一与公司进行合作，既有利于将有限的资源集中于一个产品的产业化之上，又使其拥有的技术无形资产通过合资实现内在的价值。高校或科研所背景的高科技企业适于采取这种合作方式。

    (5)退壳式合资。

      中小高科技企业将其核心业务拿出来合资并同时保留其公司的外壳，该方式的创意在于原有的无形资产并未随着核

心业务的分离而消失，仍然或多或少的依附于壳之上。这对于已经具有成熟技术和产品占有相当市场份额的中小高科技企业来说十分实用，同时也为一些迫切寻找新利润增长点的公司所青睐。

    (6)联合发起设立。

    中小高科技企业可以寻求与国有企业捆绑，其意义体现在两个方面:其一，通过这种方式中小高科技企业可以突破A股市场高门槛，其二，揉和两种类型的资产使公司从一开始就为资本与技术的结合创造条件。

    中小高科技企业可以在今后有望的国有企业中，占有一定的股份，待其前再扩大股份;但是，若要成为某公司发起设立的股东，则需要有一定的资本实力，一方面中小高科技企业可寻求主要的股东增资扩股以扩大自身的实力;另一方面，中小高科技企业可以本公司的净资产折股投人新的公司。

    3.通过高科技企业间的互补联合融资。

    有些情况下，高科技企业间的优势互补联合可以使资金和技术得到充分利用。如联想集团注资900万美元投资金山软件公司，实达控股龙马。

    4.吸引风险资本。

    风险投资(venture capital)是指主要以权益资本(或特别债权)的形式，把资金投向极具发展潜力的风险企业或风险项目，以期企业成长到相对成熟后退出，取得高额资本回报的一种资本运作方式。风险投资具有以下特征:(1)是风险性的长期投资，因投资对象是处于创业阶段的企业，因而从投资到退出往往要经过数年的时间。(2)是权益性投资，其追求的是最终的资本利得，而不是利息收人或股息收人。(3)风险投资的管理者在投资之后，与企业的经营管理仍有持续的联系，为企业提供财务规划、发展、策略等方面的帮助。

    风险投资以处于创业发展阶段的中小企业为投资对象。中小企业大多在开始阶段并不具备一般意义上的盈利能力，但由于它们所进行的项目具有技术创新、产品创新或者市场、服务创新等特点，可能在未来形成巨大的商业价值。因而，创业资本看中的是企业创新活动的创新成果潜在的商业价值，以及对此会产生很大影响的团队素质和管理水平。创业资本为获得高额回报，要在挑选、辅助投资对象上付出精力，并承担投资失败的巨大风险;中小企业则为求得发展资金，须付出一部分股权作为代价。如果这些企业最终发展壮大起来，双方的付出就都获得了回报，这是一种双赢的结局。因此，以股权投资为主要形式，对创业企业进行注资的辅导，最终通过股票的首次公开发行、出让给第三者、企业回购等方式售出股权实现收益，这就是风险投资的本质内涵。在成熟的市场经济条件下，风险投资是一种纯粹的商业行为，它采用上述这种特殊的资本运营方式，以追求利润最大化为惟一目标而进行运作。至于对哪个产业进行投资，对哪个创业阶段进行投资，无不围绕着这一目标来取舍。

    中小企业与风险资本的合作，最直接的目的是想获得发展所需的资金，但面对风险资本的投资选择，企业又必须自然地改进技术、明晰产权、加强内部管理，从而使企业自身的素质得到了飞跃性的提高。

    从风险资本的投资取向来看，往往青睐于产品有着巨大的市场潜力的项目和企业。因为对于进人成熟期的产品来讲，其利润水平已被众多的生产厂‘家所摊薄。即使是其中已经占领相当市场份额的企业，也只能是保持一个相对较高的销售收人，企业价值不会在较短的时期内迅速增加，这显然不符合风险资本的投资要求。相对而言，创新的产品虽然是建立在对未来市场预期的基础上，而这种预期有一定的不确定性，但只要产品开发成功并为市场所接受，企业的市场价值就会迅速提高，投资者就会获得极为丰厚的收益.这样的例子不胜枚举。并且，开发前全面完善的市场调查、技术水平的先进程度、开发后知识产权的保护，以及风险资本投人前的项目评估、投入后的辅导，都会在一定程度上降低企业产品创新和创业资本投资的风险。风险资本对拥有创新产品的企业投资，会进一步促进该企业的发展，使产品创新和技术进步不断进行下去，并对其他民营企业产生示范带头作用。

    风险资本对企业内部管理的作用集中体现为两种方式。一是风险资本进行投资决策时，选择内部管理良好的企业为投资对象，从而对一大批中小企业起到示范带动作用。国外成熟的风险资本都对企业的管理水平、经营者素质极为着重。良好的企业管理能够保证资金得到最为恰当的运作，把产品和技术的优势最大限度地发挥出来，从而使企业价值迅速增长，而这对风险资本来说是至关重要的。二是风险资本在注资之后，对公司的发展战略、财务规划等进行辅导。风险资本在一段时期内会接触多起同一行业的投资个案，其中对某些案例还可能进行深度评估;成熟运作的风险资本为了规避风险，一般坚持不懂的行业不涉及，甚至不精的行业也不涉及。这样，积累了许多成功或失败的投资个案经验.风险资本的专业经理人员往往成为某个行业的专家，他们也许在技术层面上谈不上精深，但对于企业的经营方针和策略规划，却可能比企业经营者更有远见，从而成为公司最佳的经营顾问，使公司随着规模的扩大，其管理水平也能迈上一个新的台阶。

    我国风险投资业虽然起步晚，但也有了一定的规模。企业应根据自身的特点，积极保持与相关风险投资机构的联系，争取获得风险资本的支持。这不仅仅是资金上的支持，也是内部管理，甚至是企业整体发展的支持。同时，也为企业今后融资发展奠定了相应的基础。