惠誉：离岸人民币债券是一块“鸡肋”

       惠誉国际评级日前表示，作为国际投资者投资中国的少数方式之一，离岸人民币债券所缺失的对投资者的合约保护条款令投资者心存顾虑，其发行量增速将在今年放缓。以下是一篇来自惠誉国际评级的经过编辑的新闻稿：

　　惠誉表示，即使在投资者需求上升的情况下，离岸人民币债券的发行量增速也将在今年放缓。由于发达市场面临不确定性，目前投资者寻求将高增长的中国市场作为替代投资目标。

　　到目前为止，即使没有合约保护，投资者也愿意持有人民币头寸。对于全球市场大部分寻求通过人民币进行货币头寸多元化的固定收益投资者来说，香港人民币离岸市场是唯一可行的选择。

　　不过，投资者对于缺乏合约保护一直心存顾虑，同时也担心和常见的高收益美元债券相比，点心债的信息披露水平较为薄弱。在发行人相同的情况下，高收益的离岸美元债券通常附有多条保护条款，而这是离岸人民币债券所缺乏的。

　　所缺失的条款包括：将发行实体或特殊目的机构与现金流产生单位相联的连带违约条款；旨在防止相关公司将自身资产用于偿还其他债务的承诺；对未来借款的限制。和高收益美元债券合约相比，离岸人民币债券合约除了发行实体已接受的财务文件之外，所披露的相关信息较为有限。

　　尽管独立评级机构的信用评级可能有助于缓和投资者的部分担忧，但2011年发行点心债的39家中资公司中，仅有七家具有国际评级。宝钢是今年发行点心债的中资公司中唯一具有国际评级的一家。

　　许多投资者进军点心债市场的另一大关键阻力是，点心债的期限很少有超过三年的。比较特殊的有，国家开发银行股份有限公司2012年1月发行的15年期债券以及中国政府2011年8月发行的10年期债券。如果中国政府及政策银行等半官方机构加大频率发行长期点心债，将有助于确立更加陡峭的收益率曲线，以用作其他离岸人民债券的定价基准。

　　当前投资者对短期点心债的需求通常都是因为看好人民币而引发，市彻没有展现出投资中长期债券的充分意愿。另一个制约因素是，整体流动性的缺乏：大部分投资者买进点心债的目的是为了持有，而不是交易。

　　香港市场2011年点心债的发行规模大幅提高，从2010年的人民币400亿元增至人民币1,740亿元。发行机构的数量也有所增加，从2010年的约20家增至100家左右。截至今年2月末，发行规模总计人民币485亿元，说明全年有望达到人民币2,900亿元。

　　今年迄今，在香港发行点心债的12家外资银行和公司包括韩国的Lotte Shopping、墨西哥的America Movil和德国的Lanxess AG.2010年和2011年的主要跨国公司发行人包括当劳、卡特彼勒公司、大众汽车和乐购.(汇通网)