哈飞重大资产待解 亏损子公司被打包注入
5月28日，已停牌逾3个月的哈飞股份发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，当日，公司股价复牌即涨停，现报19.28元，涨幅接近10%。
资产注入对股价的利好作用非常明显，然而，记者也发现，注入资产中昌河航空控股子公司阿古斯特连续2年以上业绩处于亏损状态，评估增值率仍接近25%；另一资产天津公司仍处于建设阶段，尚未开展具体业务。
对此，公司董秘顾韶辉对《证券日报》记者指出，此次是把昌河航空100%股权注入公司，阿古斯特属于其控股子公司，哈飞股份肯定不能只把盈利的资产注入进来，亏损的剥除出去。
亏损子公司打包注入哈飞
哈飞股份本次大股东资产注入的标的资产为昌河航空100%股权、昌飞零部件100%股权、惠阳公司100%股权、天津公司100%股权以及哈飞集团拟注入资产。公司以发行股份为对价分别向直升机公司、”中航科工”以及哈飞集团购买对方拥有的与直升机生产相关的部分资产。
此次注入资产中，昌河航空100%股权全部注入哈飞股份，其中，公司拥有的2家子公司也同时注入公司。包括一家全资子公司景航高新，一家控股子公司江西昌河阿古斯特直升机有限公司。
虽然昌河航空近几年处于盈利状态，但是，在对子公司阿古斯特的了解中，记者发现，该公司连续2年以上处于亏损状态。2010年，阿古斯特实现营业收入489.78万元，净利润为-291.69万元。2011年公司营业收入为311.54万元，净利润同样为-479.7万元，亏损幅度在加大。2012年一季度公司继续处于亏损状态，实现营业收入为1.54万元，净利润为-104.89万元。
也就是说，此次资产注入中，该亏损子公司也被打包注入了哈飞股份。对此，记者采访一位接近哈飞股份的人士，对方指出，阿古斯特确实是亏损的，属于昌河的子公司。
如果从资产优良与否的角度看，该资产明显属于不良资产。为何还要注入公司？对此，公司董秘顾韶辉对记者指出，此次是把昌河100%股权全部拿过来，阿古斯特属于其控股子公司，对于公司来说，肯定不能只把盈利的资产注入进来，亏损的剥除出去，需要一并注入。
尚处建设期公司一并注入
除了阿古斯特之外，记者发现，另一标的资产天津公司刚刚于2012年5月21日成立，成立不到10天，且仍处于建设阶段，尚未开展具体业务，是公司从直升机公司处购买的资产。
上述接近哈飞的人士告诉记者，相关行业内公司建设期一般都很长。对于天津公司来说，目前只是建好了厂房，相关设备都没有安装，并且安装完设备还要做环评，后续还有很多程序需要履行。目前还没有投入生产，投入生产还需要几年的时间。也就是说，等待公司盈利仍需要几年之后。
与此同时，记者发现，天津公司设立时间是在5月份，而公司发布重大事项停牌公告是在2月7日，俨然天津公司是在哈飞股份筹划事宜之后才设立的公司。此次交易标的资产中未投产的天津公司100%股权位列其中。
也就是说，公司在筹划事宜后，天津公司才成立，之后便全部注入公司。这难免不让人质疑，哈飞股份为何要购买这样一个成立没有超过10天的新公司？
这个公司有着怎样的前史？“这个公司本来就存在，只是不是以公司子公司的形式，以前是中航直升机的子公司，并不具备法人资格，资产属于总部。”公司董秘顾韶辉告诉记者，“没有法人资格，该公司不可以直接进入公司，所以必须经过改制，变为有限责任公司后才能注入公司，中间需要走一个程序”。
而天津公司所属资产中，除了2.5亿元现金资产外，与直升机业务相关的土地使用权、在建工程等资产都属于原先子公司已有的资产。
目前，天津公司主要从事直升机研发、生产、销售、维修及客户化改装等业务，尚处在建设期的投资项目为直升机生产基地建设项目，涉及的立项、环保等有关报批事项，均已取得相关主管部门的批复文件。
部分资产溢价率超30%
注入哈飞股份的资产中，截至评估基准日，昌飞零部件100%股权的净资产账面值为9.23亿元，评估值为11.38亿元，评估增值率32.99%，是此次注入资产中溢价率最高的。昌河航空100%股权评估增值率为24.58%。
然而，昌河航空还拥有一家连续多年亏损的控股子公司阿古斯特，评估增值率仍然接近25%，这个溢价率是否合理？对此，公司董秘顾韶辉对记者表示：“对于溢价率，这是公司整体考虑的结果，不能根据中间部分资产的情况来做最终决定。”
同时他指出，资产评估很难用行业的标准去衡量溢价率，需要根据每个企业的具体情况。在他看来，直升机行业本身只有几个企业涉及到，彼此没有很大的可比性。
此次标的资产整体增值率约为18.8%，接近20%。截至2012年3月31日，标的资产净资产的账面值约为27.35亿元，初步预估值约为32.5亿元。预计本次发行股份购买资产的股份数量约为18967万股，发行价格为17.13元/股。
针对20%的增值率，董秘认为，企业估值是找专门的评估机构根据行业水平和资产状况做出的，这属于正常的行业溢价水平。对此，中投顾问交通行业研究员申正远也对记者表示，30%左右的溢价率在飞机设备制造业中属于正常。
