QE3后内地香港资本市场表现背驰

    在美国连续的量化宽松下，尤其是在一个月前开始实施的QE3之后，美元的泛滥正在导致国际热钱纷纷涌入新兴经济体，QE3的负面影响开始显现，并导致资产泡沫快速积聚。香港金管局已于10月中旬开始采取措施，为防止热钱对资产泡沫的进一步推升而频频出手，冀在保卫联系汇率制度的同时维持香港房地产市场的稳定。对于由QE3所引发的资本流动，国际货币组织IMF提出，这种资本流动的不稳定性会助长通胀、推高资产价格并引发货币战争。

    对于内地而言，这种影响亦非常明显。【注册香港公司的好处】人民币汇率的上升已经持续了一周，10月26日人民币对美元汇率出现开盘涨停，而10月29日人民币兑美元汇率中间价报6.2992，较前一交易日继续上涨18个基点，升破6.3关口，再创自5月11日以来的新高。人民币受到资本追捧的势头或将有一段时间的持续，并导致金融系统的不稳定。

    资本外流更令决策层担忧

    不过，在本轮量化宽松始末，中国官方并未激烈地表现出反对，这种现象与巴西等其他新兴经济体对QE3的强烈谴责有较为明显的差异，更与之前美国推行QE2时周小川对量化宽松对全球经济的副作用方面的批评存在反差。这种现象或在说明，对于目前的中国经济，资本外流远比热钱涌入更加令决策层担忧。

    表现在房地产市场上，现阶段大陆对房地产市场的打压并未加重，楼市调控正在转向温和。根据之前证券日报的消息，内地30城市对公积金政策进行了微调，而公积金贷款额度的上升亦获得了默许，这一举措或将改变购房者对楼市未来走势的预期。这一现象与香港楼市调控的出手呈现出反差：9月14日，香港政府推出收紧房贷三项措施，近期又宣布非香港永久居民到港置业要缴纳15%的买家印花税，并增加了额外印花税税率。

    人民币汇率与中国股市走势的反差则更加令人担心。自10月22日起，香港金管局共购买港币144亿元，以保证将港币兑美元汇率定格在7.75附近，维持币值稳定，同时在10月26日，备受热钱追捧的港股市场终于结束了十连阳的局面。而A股方面，形成明显反差的是，自10月22日起的一周中，上证指数[2103.31 -0.05%]累计跌幅接近3%，在10月26日上证指数跌幅更达1.68%，再次击穿2，100点，而此前，投资者亦在期待政策面进行的股市维稳与公司回购股权能否为股市带来一轮反弹。

    从经验上看，热钱流入将推高资产价格。而内地经济触底回升的预期也正在市场中升温，但股市则仍是涨少跌多，表现出热钱对A股过门而不入。内地资本与境外热钱都在用脚投票。【注册香港公司】当境内外资金对中国经济基本面改善预期逐渐增强，而股市维稳行动亦在努力支撑时，股市却依旧逆势而动，反映出中国股市内部的顽疾正在导致投资者信心的崩溃。

    笔者认为，导致目前中国的房地产市场及股市的表现与经验之间出现反差，很大程度上应归因于政策长期对市场进行干预的方式都没能尊重市场自身的作用，无论是之前的限购政策还是中国股市自古以来的特殊性，都反映出了市场规律与政策干预之间的冲突。