当下火热的稳定币牌照,为何遭遇金管局及证监双重“泼冷水”

2025年8月14日,香港金管局与证监会罕见发布联合声明,直指近期因“稳定币牌照概念”引发的市场异常波动。两大监管机构明确释放三大信号:一、稳定币牌照审批门槛极高。金管局总裁余伟文强调“初期仅批出数个牌照”,否定市场对牌照泛滥的预期;二、沟通不等于许可。与监管机构的初步接触、意向表达甚至提交申请,均不构成任何获批承诺;三、严打市场操纵。证监会密切监察香港的交易活动,针对任何可能损害市场廉洁稳健的操...

香港金管局与证监会发布​​联合声明​​

香港金管局与证监会发布​​联合声明​​

2025年8月14日,香港金管局与证监会罕见发布联合声明,直指近期因“稳定币牌照概念”引发的市场异常波动。两大监管机构明确释放三大信号:

一、稳定币牌照审批门槛极高。金管局总裁余伟文强调“初期仅批出数个牌照”,否定市场对牌照泛滥的预期;

二、沟通不等于许可。与监管机构的初步接触、意向表达甚至提交申请,均不构成任何获批承诺;

三、严打市场操纵。证监会密切监察香港的交易活动,针对任何可能损害市场廉洁稳健的操纵或欺诈行为,将采取严厉行动。

让我们回过头来看看,引发市场狂热的稳定币牌照究竟是什么。


稳定币牌照的由来

稳定币牌照的由来

稳定币(即法定货币稳定币,Fiat-referenced Stablecoin),在香港《稳定币条例》中有明确的定义,指以法定货币(如港元/美元)作为价值参考,且通过储备资产维持1:1兑换承诺的加密代币,核心功能是降低加密市场波动性,充当传统金融与数字资产的连接桥梁。要在香港合法发行此类稳定币,必须获得金管局颁发的发行人牌照——这是《稳定币条例》赋予的市场准入唯一法定路径。


而牌照制度的必要性源于历史教训。2022年全球第二大稳定币Terra因储备不透明、挤兑失控导致400亿美元市值崩盘,引发连锁金融风险。香港监管的严苛审批正是要建立三道防火墙——资金安全防火墙(防资产挪用)、兑付能力防火墙(防挤兑失灵)、信息透明度防火墙(防虚假宣传),从根本上保护投资者权益及金融系统稳定。


根据2025年8月1日生效的《稳定币条例》第5条:无牌照发行行为将构成刑事犯罪,最高处罚款1000万港元及监禁7年;向香港用户推广未获批稳定币亦属违法。


稳定币牌照获取门槛有多高

稳定币牌照获取门槛有多高

牌照申请门槛

根据《稳定币条例》及配套规则,发行人必须跨越四道硬性门槛:

1.股东资质上,要求控股股东具备5年以上金融/科技合规经验,且需通过金管局背景审查;

2.储备金管理强制要求100%等值流动资产托管于香港持牌银行或合格信托,且法币资产占比不得低于80%;

3.技术安全需取得ISO27001认证及区块链审计机构出具的链上资金流动监控报告;

4.赎回机制必须证明具备单日处理20亿港元兑付的峰值能力,并提交极端挤兑压力测试方案。

任何一项不达标即触发“一票否决”。


牌照审批流程

依据《稳定币条例》第12条及金管局《稳定币发行人发牌制度摘要说明》(2025年7月29日)第三章规定,牌照审批分为三阶段法定程序:


◆ 初期评估(0-6个月)

金管局联合证监会开展实质受益人穿透审查,要求申请人披露至最终自然人股东,并评估其虚拟资产持仓风险是否符合《证券及期货条例》第571章要求。


◆ 运营能力验证(7-12个月)

监管机构对系统进行现场审查,模拟黑客攻击、流动性枯竭等场景测试承压能力,具体缺陷项披露范围受《金融资料保护(披露)规则》第9条限制。


◆ 有限牌照试运行(13-18个月)

获原则性批准的申请人须在监管沙盒环境下处理真实赎回交易,每日上限5亿港元,若发生兑付延迟或储备资产覆盖率连续3日低于98%,金管局有权终止流程。


根据《法定机构程序规则》第15条,金管局无义务公布补件清单优先级、反洗钱调查时间表及现场审查扣分细节。


持牌后的持续监管

持牌后的持续监管

持牌仅是起点,根据《稳定币条例》第27条及金管局《持牌稳定币发行人监管指引》(2025年7月29日)第四章规定,持牌机构须持续履行以下监管义务:

● 每日申报机制:于交易日结束前向金管局提交储备资产明细及估值报告,任何单笔超500万港元的赎回交易须实时通过指定电子系统报备;

● 季度穿透审计:由证监会依据《打击洗钱指引》核准的审计机构,对储备金账户实施资产真实性、所有权及估值公允性核查,审计报告须在季度结束后15日内呈交金管局;

● 半年度压力测试:模拟极端市场情境(包括但不限于挤兑性赎回、托管银行破产、网络安全事件),测试结果及应对预案需经金管局审阅评估;

● 强制风险披露:在所有用户协议及营销材料中显著标注“本产品非银行存款,不受香港存款保障计划保障”的法定警示语句;

● 动态监管调整权:金管局保留施加额外审慎要求的权力,包括但不限于要求持牌人缴存风险准备金。


理性建议​​

理性建议​​

香港稳定币牌照制度的严苛标准,本质是为守护金融系统稳定性与保障投资者权益筑起护城河。这一监管框架虽对申请者提出极高要求,却会为成功持牌机构创造不可替代的公信力资产。对于有意布局该领域的企业,建议深入了解相关政策,评估自身资源与监管要求的匹配度,合规能力将决定企业能否在监管高墙下持续生存。


香港对稳定币等虚拟资产的清晰、高标准的监管框架,不仅为金融安全筑牢防线,更彰显其打造可信赖国际金融科技中心的决心与潜力。严监管塑造的公信力,正是合规企业不可复制的核心竞争力。


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