国际资本移动与货币债务危机

    一、投机性资本移动与街币危机
    投机性资本的流动是短期资本移动中比例最大、影响最深的一种，许多分析者认为，历次的金融动荡和货币危机都源于投机性资本的大量流动。
    (一)投机性资本的塞本特征和影响
    投机性资本移动是指投资者利用国际市场上汇率、金融资产或商品价格的波动，从中谋取利润而引起的短期资本移动。随着国际金融一体化、金融创新的发展，投机资金的力最越来越大，在国际金融市场上的活动越来越猖撅，已成为国际资本移动中最主要、最有影响的资金流动。投机性资本的基本特征是:
    1.离风险性。投机者是利用资产价格的波动赚取利润的，因此，价格的波动幅度越大，投机者获利的空间越大，当然，如果投机失败.损失也就更大。所以投机者是风险偏好型的，他们随时在捕捉可能发生波动的资产，并采取一些手段扩大这些资产价格的波动幅度。
    2.商杠杆性。投机交易主要是借助衍生金融产品进行的，通过衍生产品的交易实现各种金融资产之间的转换。衍生产品的共同特性是很高的杠杆效应，一定数量的资本可控制比名义交易总量大得多的交易合约，负债比率可高达50甚至100倍，其冲击市场、影响市场价格的能力比自身的资金要大得多。
    3.高流动性。这是投机资本最重要的特征。为了不断寻找获利机会，投机资本不断地从一国流向另一国，从一个市场流向另一个市场。正因为如此.投机资本的活动规律难以把握。国际社会因此又将投机资本称做烫手的“热钱”。
    投机者的基本交易准则是买空卖空。对资产价格的预期决定了投机资本移动的方向及收益情况。为了增加获利的机会和减低风险，投机资本常常在外汇市场、资本市场、货币市场上同时出击。投机资本的手法日益复杂，冲击面更广。1998年量子、老虎等国际投机资本在香港的活动比较典型地显示了投机资本的常用手段。这个例子更进一步说明了预期在投机性资本移动中的重要作用。
    资产价格的波动是投机性资本移动的诱因，投机活动又对资产价格的波动幅度和方向有显著的影响。关于投机对市场稳定的影响有两种看法。一种认为，投机活动有助于推动市场恢复隐定。因为在大多数情况下，经济的基础条件没有发生变化，市场主体认定价格的变化是暂时，且很快就会平复，只有持有这种预期的投资者才能获利，否则会亏损，亏损的投机才会离场，因此，市场上就只剩下具有稳定作用的投机者。另一种观点则认为，投机者的行为会加快加大市场价格
的波动。大多数的市场主体无法掌握关于价格的完全信息，会成为盲目的追随者，因而扩大了不稳定力量。
    两种观点的分歧在于对预期性的不同判断。一般对资产的市场价格的预期有两种:一种是“自我强化’的预期，指当资产价格发生了与预期相同的变化时，人们会认为这种变化会持续下去，于是在价格下降时卖出，而在价格上升时买进，使这种资产价格沿着预期的方向更大幅度地变化。另一种是“自我弱化”的预期，指市场认为资产的实际价值并没有发生变化，价格的波动只是暂时的，最终会回到基础水平。于是在价格上升时卖出，在价格下降时买进，这种预期下的资本移动推动价格更快地恢复到期初的水平。“自我强化”型的预期带动的投机活动无疑会加剧市场的波动，而“自我弱化丁型的预期则会推动市场汇率更快地恢复稳定。在现实中的实际情况是，投机活动往往造成市场的剧烈波动，甚至引发货币危机。