离岸交易模式

　　日前，国务院批转的发改委2012年深化经济体制改革重点工作意见中指出，要“稳妥推进原油等大宗商品期货”。《经济参考报》记者了解到，原油期货的相关方案已由上海期货交易所、国家发改委财政金融司、证监会期货部等共同起草并修订，其原则性框架包括美元计价、基准油、离岸交易、保税交割四大方面。

　　原油期货方案的框架性文件指出，中国推出原油期货，最直接的意义是能让中国投资者(包括石油石化及相关企业)更简单有效地保值避险，进而加快产业结构优化。同时，在现货市场基础上，引入原油期货市场，也便于国家更好地对市场进行宏观调控。

　　上海期货交易所有关负责人告诉记者，“美国曾为摆脱中东油价控制而力推原油期货，W T I(西得克萨斯中质原油)从推出到成为国际油价标杆之一至少用了十年时间。如果中国原油期货能成功推行，切实反映中国需求的原油期货将有望成为亚洲市场的标杆，也为中国成品油定价机制提供一个公开并且近似于完全竞争的价格基准。”

　　记者从权威部门了解到，目前原油期货方案原则性框架的第一方面是，原油期货将以美元计价。监管部门面向重点期货公司调研，综合数套讨论方案，认为原油期货旨在增强中国对国际油价的定价权，原则上以美元计价，以人民币结算。

　　“如果采用人民币交易，在人民币尚不能自由兑换的情况下，境外投资者除了承担价格波动风险，还要承担汇率和利率风险，这将使参与范围受到限制。”上海期货交易所研究人士表示，美元毕竟是国际石油贸易的结算货币，以美元计价符合国际投资者的交易习惯。

 　　RQFII本意是指人民币合格境外投资者，2011年8月在香港试点推出，主要的目的就是让海外的人民币通过正常投资渠道回流我国内地市场，这样不仅可以有效对冲货币，也可以扩大人民币离岸市场的作用并加速人民币的国际结算能力，第一批共审批了9家公司和12家证券公司，结果我们发现大家不约而同地把投资方向都定在了我国内地债券市场，这主要是债券市场容量大、安全性高起到了决定性作用。

　　从香港的很多金融界朋友那里了解到，RQFII推出时销售还是存在不小的难度，根本原因是海外投资人对于我国内地金融市场不太了解，特别是对于我国内地债券市场的认知一片空白。不过我相信，随着RQFII规模的扩大，这种接受程度会不断提高，销售也会越来越顺利。原因很简单，因为利差，境内外存在不小的投资利差。这次RQFII中推出的债券产品其预期收益率基本在3%-4%，对于海外市场，这个收益率足够产生吸引力了，但是对于我国内地债券市场，达到这个收益率简直不费力气，连高信用短债的收益率都不到，就算加上利息税和管理费用，RQFII的资金成本都不会太高。因此，我相信RQFII的发展空间巨大。