汇丰评四月贸易数据:大幅弱于预期 期待政策支持加力

    四月进出口数据大幅弱于预期。出口走弱显示外需仍在下滑，而进口放缓则表明国内投资需求仍在走软。外部环境仍在恶化的背景下，需要进一步政策支持以稳定国内投资需求。通胀压力尚处于温和区间，期待未来政策宽松加力，具体政策工具主要通过加大公开市场操作的力度，以及继续下调准备金率。

    四月进出口双双大幅弱于预期，顺差反弹。4月出口增速从3月的8.9%下滑至4.9%，季调后环比收缩了1.5%，较3月环比增长34.3%大幅回落。分地区看，对欧盟出口再次录得负增长，4月为2.4%（3月3.1%）；出口美国从3月的同比增14%下滑至4月的10%。对日本出口增速四月略升至5.4%（3月3.4%）。4月对三大贸易伙伴的出口整体上从3月的4.7%放缓至3.9%，低于一季度平均6%的水平。分产品看，电子及机械产品出口略好于整体出口，4月同比增6.9%，较3月下降了2.6个百分点。包括纺织、服装以及鞋子在内劳动密集型产品出口均有所下滑。

    4月进口同比接近零增长（0.3%），较3月的5.3%大幅下滑，也显著弱于11%的市场一致预期，创下2009年10月以来的新低（不包括春节期间）。季调后进口环比下降9.7%。大宗商品进口环比均有所下降，其中包括铁矿石、钢材、原油以及铜和铝。加工贸易进口同比下滑4.1%（3月-0.7%）,一般贸易进口则自2009年8月以来首现收缩。

    4月贸易顺差创下三个月来新高184亿美元，为3月顺差额的三倍还多。

    4月贸易数据显著弱于预期，尽管之前的制造业PMI略有反弹，但外部需求仍在继续走弱。前瞻地看，西方发达经济体经济走势仍疲弱的前提下，外部需求的走软仍将持续一段时间。我行美国经济学家预期需求低迷可能拖累二季度美国GDP增速从一季度的2.2%放缓至0.7%。欧元区经济衰退可能加深。从春季广交会成交量同比下滑2.3%（金融危机以来首次负增长）可以看到，出口前景仍然暗淡。

    更值得特别关注的是进口增速下滑超预期，其中一般贸易进口的下滑与国内需求的继续放缓紧密联系。铁矿石以及钢材进口大幅下滑，反映房地产主导的投资下滑仍在加深。我们预期4月固定资产投资增速自3月末的20.9%继续放缓至20.5%。

    政策层面需要宽松继续加力以稳定国内需求并应对外需走弱，稳内需的关键在于稳投资。通过加快保障性住房以及在建关键性基建项目建设将有助于缓冲房地产投资下滑对投资整体的负面影响。相关财政支出以及信贷支持应跟上。

    保持市场流动性的充裕对于稳投资乃至稳增长至关重要。鉴于通胀压力仍然相对温和，央行已经在过去七个星期通过公开市场操作为市场注入流动性4300亿元，相当于一次50个基点的准备金率下调。预计类似的公开市场操作仍将继续。但这并不能替代准备金率的下调。我们预期下一次准备金率可能很快来到。

    进出口数据大幅弱于预期显示内外需疲弱的情况仍在继续恶化，要求政策宽松加力以支持内需回暖。准备金率下调在即。