首航节能两个月业绩大变脸 一季度营收为零

据经济之声《天下公司》报道，财经评论员况杰带来评说：一季度业绩为零的公司。

况杰：如果一家公司业绩为零，您能相信吗？别以为这是天方夜谭，这事就发生在国内，就发生在当下。深圳中小板公司首航节能在3月27日后的第八个交易日即预告2012年度一季度营业收入为零，近日公布的一季报证实了这一特大新闻。

一季报还显示：去年同期公司盈利达753万元，今年则迅速下降到-371万元。而这样的业绩还是在今年一季度还收到了政府补助1150万元后录得的，如果剔除上述非经常性损益因素，该公司今年一季度净利润亏损将高达1500万元，而首航节能招股说明书显示，公司2009年、2010年和2011年净利润分别高达5900万元、9100万元和1.1亿元。

而就在今年3月的路演现场，首航节能的董事长黄文佳对投资者质疑的市盈率解释说：“投资者所看到的45.06倍的高市盈率是以公司2010年度的业绩作为计算基础，根据预计的2012年经营业绩，公司的动态市盈率水平并不高。公司2011年末未执行的订单近27亿元，届时，有相当一部分收入会在2012年内得到确认，预计公司2012年的经营业绩会有大幅度的上升。”

这实在是反差太大了，大得简直令我怀疑天文历法了，是不是一年只应该有三个季度？一季度是不是可以不需要了？

27亿的订单不仅没有转化为营业收入，反而转化为了1500万元的亏损。对于业绩暴跌，首航节能在其一季报中辩称是因为季节性因素的影响，并进一步解释称公司主要产品为电站空冷系统及其配件，需要在电站施工现场进行安装调试。该公司董秘黄卿义在接受记者采访时也表示，电站空冷系统主要用于我国北方地区，受气候因素影响，每年一季度安装调试较少，一季度一般仅有少量销售收入或无销售收入。

这个说法显然也站不住脚，早在2009年就进入“国家电站空冷系统研发中心建设项目”的同样从事电站空调制冷业务的哈空调相关人士向媒体表示说：我们的电站空冷设备安装和销售没有季节性，主要都是以售定产，中标之后才生产，主要是配合买方来进行的。而我也查询了哈空调的年报和季报，发现至少2011年和2012年第一季度，哈空调的营业收入都不为零，但是同时，哈空调的净利润也是负值，而2011年年报显示哈空调来自电站空冷的营业收入同比下降42.67%，同行业的另一家公司双良节能则同比下降26.82%。

显然，如果认为一季度营业收入为零的首航节能的业绩，要比业内知名度更高、历史更悠久，且营业收入不为零的另外两家公司更好，是不合逻辑的。

因此，无论首航节能如何解释它的神奇一季报，我们至少可以指出首航节能存在的一些误导投资者的问题。

第一，即使首航节能在业内独树一帜有一季度无营业收入的爱好，首航节能作为公司也存在着信息披露方面的严重问题，特别是在招股路演时，面对45倍高市盈率的质疑，完全没有提这个风险，完全没有提一季度存在亏损的可能性。而且，从首航节能披露的信息看，在前的2011年，一季度的营业收入并不为零。这真的是奇怪了？为啥一，一季度就不再是以前的一季度了呢？从时间看，从到一季报预告只有8个交易日，说明首航节能完全是在招股时就清楚地了解自己企业的盈利或亏损能力，不是疏忽，而是故意。有关部门应该对其进行谴责和处罚。

第二，首航节能的管理能力和市场营销能力有严重的问题。同行业的企业都不存在季节性问题，特别是比身处北京的首航节能还要向北上千公里的哈空调都不存在季节问题，我们只能认为首航节能的企业管理和市场营销能力也存在季节差异。或许是一季度假期比较多，首航节能的领导们和员工们都习惯于只领工资、只花费用而不愿意挣钱。资料显示，直到2012年3月20日，首航节能才签订了一个标的为3800万的供货合同，且该合同将在2012年11月才开始供货，相关收益将计入2013年的营业收入和营业利润。由此推测，今年后三个季度的营业收入，或许必须依靠去年也就是2011年签订的合同的执行才能实现，而这些合同怎么没有披露呢？怎么只是笼统地说有所谓27亿元的订单呢？合同管理也是企业管理的一个方面，我们大概只能认为，首航节能的合同管理水平有待提高啊。

第三，首航节能涉嫌财务造假。有业内人士指出：首航节能业绩如此反常或因之前过度包装所致，也就是说，把本应该计入2012年一季度的营业收入和利润计入到2011年度了，使得2011年度净利润能够达到1.1亿，从而超过2010年度的9000万元，为成功做好铺垫。这种质疑是有道理的，因为同行业的哈空调和双良节能都存在业绩下滑，为什么首航节能能风景这边独好，还信誓旦旦地表示2012年业绩将有大幅提升呢？

第四，保荐人中信证券难辞其咎。3月14日路演时，中信证券保荐代表人刘景泉曾表示，预计首航节能2012年的经营业绩会有大幅度的上升。该券商也曾发布研究报告表示，首航节能合理价值区间为36.54-40.60元/股，相较于发行价高出20%以上。而需要关注的是，中信证券旗下的直投公司金石投资在公司前参与突击入股。这其中有没有利益输送？此前就有媒体爆料，中信证券的多名分析师推荐的宏图高科、探路者、南方航空、冀中能源、内蒙华电等多只股票，都存在着其研究部门和自营部门互相“给力”的现象。

站在投资者的角度，我觉得有必要提醒广大投资者特别是中小投资者警惕又一个杭萧钢构的重现，千万不要轻信所谓27亿元的订单，千万不要被近几天首航节能看似拉升的股价走势所误导。没有理由的股价上涨，往往是陷阱。既然首航节能和中信证券都说2012年业绩将有大幅提升，那我们就先别蹚这摊浑水，拭目以待其结果吧。