中润资源全面转型矿业投资

随着中润资源（000506）2011年年度报告的发布，众多投资者所关注的公司转型问题也有了明确答案。

公司2011年年报所释放出的加快去房地产化步伐、全面转型为矿业资源投资公司的信号，明确宣告了2010年下半年确定的“房地产业”和“矿业资源”双主业发展战略的终结和彻底全面转型成为矿产资源投资公司的开始。

不仅如此，中润资源在向矿业投资全面转型进程中借鉴国外许多著名矿业类投资公司的投资模式，探索出了一条适合自己矿产资源投资的发展模式，这是与国内生产开发型矿业企业不同的更具国际化的发展道路。

加速去房地产化

2012年4月24日，中润资源发布2011年年度报告。

在众多市场人士眼中，这份年报的信息含量相当高，清晰地描绘了公司转型的战略蓝图。

在查阅公司2010年年报并将两份年报做对比后，《证券日报》记者发现，在这两份时隔一年的年报中，公司的名称、证券简称及公司经营范围都发生了彻底的变化，而去房地产化成为公司一个不争的事实。

在2010年年报中，公司名称还是“山东中润投资控股集团股份有限公司”，证券简称“中润投资”，经营范围为“不动产及相关公司股权投资；房地产租赁、策划咨询；房地产经纪；资源类公司股权投资”。从公司的经营范围中可以看出，当时公司坚持“房地产业”和“矿业资源”双主业发展的路线，而且前三项都是与房地产有关的业务，而资源类公司股权投资是最后一项经营业务。

而在2011年年报中，公司名称已变更为“中润资源投资股份有限公司”，证券简称变更为“中润资源”，与此同时，在公司的经营范围一栏中已经找不到房地产的影子，变成了“矿产资源勘探与开发投资、矿产品加工与销售和公司股权投资”，在公司的经营范围中，已是彻底地去房地产化。

当然，公司旗下还有山东中润置业有限公司、山东中润集团淄博置业有限公司和山东盛基投资有限责任公司三个控股子公司从事房地产的开发销售。《证券日报》记者了解到，虽然这个三个控股子公司目前在从事房地产业务，但是从去年开始，公司的房地产业务就开始了全面瘦身。

在2011年的12月，公司公告转让青岛中润的全部股权，并取得了6000万元的效益。公司此次房地产项目的瘦身也成为去房地产化的开始。从公司2011年的年报中则可以看出，2012年这样的举动将会继续。

公司在年报中明确表示，今年在加强项目开发和销售的同时，还将充分考虑运用转让子公司股权、合作开发等多种手段，推动房地产项目的开发销速度，加快资金回收，支持公司矿业投资业务。

中润资源加快去房地产化的步伐，从公司的人员招聘信息中也可以发现，通过了解，公司已经好长时间没有招聘关于房地产方面的人员，而且以后公司也不会再招聘这样的人员。

种种迹象表明，不久的将来，中润资源会把其房地产板块完全剥离干净，而此举不仅可以为公司矿业投资提供充沛资金、保障公司较高的利润，同时可为未来资本市场的融资铺平道路。

全面向矿业投资转型

如果说去房地产化回笼资金为公司矿业投资提供了一定的资金支持，那么公司在人事上的调整，则为公司投资矿业储备了具有相当水平的人才。

为了实现公司战略，2010年底，公司就在人事上进行了大幅调整。2010年11月，公司董事会大换血，除去董事长和总经理，对另外4名董事进行了更换，新上任的四名董事中，崔德文、赫英斌和石玉臣都有着相当资深的矿业资源方面的背景。这样的一个调整，为公司向矿业投资转型储备了人才。

在公司团队转型同时，整个公司的也发生了很大的变化。2010年底，公司成立了两个新的子公司，专门从事矿业投资业务。其中一个是中润矿业发展有限公司，主要在国内从事矿业投资；另一个是中润国际矿业有限公司，注册地在英属维尔京群岛，主要进行海外矿业投资。

不久之后，中润资源就通过这两家子公司频频进行矿业投资。

2011年5月，中润矿业收购湖北三鑫与中国黄金四川公司共同持有的四川平武中金矿业有限公司52%的股权及相关债权和西藏中金矿业有限公司52%的股权及相关债权，成功介入矿业投资领域。

2011年12月，中润矿业又以1.12亿元收购内蒙古汇银矿业67.75%股权，同时收入囊中的还有汇银矿业旗下的赤峰润银矿山勘查有限公司100%股权，而赤峰润银矿山勘查有限公司主要资产是五个探矿权项目，包括：内蒙古赤峰市松山区老爷庙金矿普查、内蒙古赤峰市松山区盔甲山金矿普查、内蒙古赤峰市松山区小石沟铜钼多金属矿普查、内蒙古赤峰市松山区香山地铅锌多金属矿普查和内蒙古赤峰市宁城褐县唐杖子铁矿普查。

对汇银矿业的收购，业内专家给予了肯定的评价。据了解，汇银矿业的矿区位于内蒙古自治区锡林郭勒盟乌拉盖管理区，乌拉盖矿区前期详查报告显示，矿石储量810万吨，铅+锌金属量25.78万吨，平均品位铅+锌3.18%；伴生银金属量306吨，平均品位37.76g/t。矿体平均厚度17.28米，走向延长600米，延深200—370米。

一位业内专家告诉《证券日报》记者，该矿矿体厚大，埋深浅，初期可采用露天开采方式，投资较小，成本较低，投产快，收益高。预计该矿的露采矿石量为300万吨左右，具有很高的投资价值。

中润矿业在国内频频出手的同时，中润国际在海外接连出招。在中润矿业收购内蒙古汇银矿业的同时，也就是去年年底，中润国际则以1.02亿元认购了加拿大锌业公司1500万股普通股及750万股有效期为两年的认股权证。行权后，中润国际将持有加拿大锌业公司14.05%的股权，成为其第一大股东。

根据公司公告，加拿大锌业在加拿大注册成立，主要在加拿大西北地区勘查、开发草原溪银铅锌项目，在多伦多股票交易所主板，股票代码为“CZN”， 加拿大锌业同时还持有英国瓦图科拉金矿公司14.20%股权。

今年4月份，中润国际又大手笔收购英国瓦图科拉金矿公司，以1.25亿元认购英国瓦图科拉金矿（在伦敦证券交易所，股票代码为“VGM”）公司1800万股股权，其中包括以每股0.60英镑的价格认购900万股普通股和900万股90天有效期的认股权证（行权价每股0.77英镑），认购完成后，中润国际将成为VGM第一大股东。

中润国际对VGM的认购价明显低于公司同期给公司雇员期权的平均价。《证券日报》记者从VGM的网站上了解到，VGM公司4月16日公告，当日授予雇员116万股期权，行权价格为70便士到1.75英镑，平均价格为1.42英镑。从两份价格对比中可以看出中润在国际上的价格谈判能力及未来这部分股权的升值潜力。

值得注意的是，VGM拥有斐济瓦图科拉金矿100%股权，斐济瓦图科拉金矿拥有70余年的开采历史，累计生产210吨黄金，为在产矿业，现保有资源储量约130吨，拥有完善的生产设施，中润国际在认购后即可分享收益。而且就在去年底，VGM公司采矿区北部新发现一高品位矿化带，这是20多年来在该地区新发现的第一个高品位的矿区，蕴藏丰富，这将有助于进一步提高该公司的持续经营能力。

这些矿业投资只是小试牛刀（”微博”），中润资源对矿业的投资野心毫不掩饰。公司在2011年年报中明确指出，争取用1-2年实现全面转型，将境内矿产业务的资产规模提升到当前房地产业务的规模水平，境外实现对多家矿业公司的投资，并成为这些矿业公司的主要股东之一。也就是说，中润在去房地产化全面转型矿业后，矿业的资产规模将来有可能由目前的约4亿元增长至约60亿元的规模（2011年年报公司总资产约59.9亿元），增长潜力巨大。

“中润模式”渐趋明朗化

据了解，世界矿业公司分为三类。风险勘探类企业最多，大约占60%；矿产资源投资类企业占20%；生产开发型企业占20%。国际上的矿业公司多为前两类，国内的矿业企业均为第三类生产开发型企业。

中润资源在向矿业投资全面转型进程中借鉴国外许多著名矿业类投资公司的投资模式，探索出了一条适合自己矿产资源投资的发展模式，即集矿产的风险勘探和矿产资源投资于一体的投资模式，这是与国内生产开发型矿业企业不同的更具国际化的发展道路。

自2011年5月至今一年的时间里，中润资源共实施资源4起，涉及矿业项目10个，资源储量达到金约145吨、银2400吨、铜19.4万吨、铅锌286万吨，投资总额约4亿元。公司先后获得四川平武中金矿业、西藏中金矿业、内蒙古汇银矿业、赤峰润银矿业等4家国内矿业公司的控股权；同时通过收购加拿大公司加拿大锌业公司，英国公司VGM金矿公司，为公司搭建海外投资平台、实施境外资源布局打下了基础。

记者观察发现，在境内矿业中，中润的主要是矿业资产，投资十分谨慎，同时又特别注意与拥有多年勘探技术的国有大型地勘单位进行合作，既降低了勘探风险，又为公司后期勘探与开发工作提供了有力的技术保障。

在实施境外矿业公司中，中润资源则采用矿业公司股权收购的模式，通过定向增发的方式，实现大宗、较大规模的对矿业公司的股权认购，在避免了股价异动的同时，获得相对较高的股权比例。

公司在2011年年报中表示，2012年将重点加强投资平台建设，借助于海外成熟的矿业资本市场，加大在贵金属和有色金属资源领域的投入。加拿大、澳大利亚、南非等资源条件和投资环境都较为良好的国家及我国周边国家的优质资源项目是关注的重点，并明确提出计划年内投资两家优质资源公司。

为了获得良好海外矿产资源投资收益，公司在海外时，尤其关注三个方面：一是优质矿产资源（且有合理或低估的价格），二是优秀的管理团队，三是良好的股东背景（资金实力较强、专业水平较高的投资机构股东，可有效提高投资的安全边际）。

中润负责海外投资的人士告诉《证券日报》记者，在海外矿业投资的选择上，中润选择的都是公司，比如加拿大锌业和英国瓦图科拉都是公司，这些公司运作规范，有着良好的管理团队。与此同时，中润会非常关注公司的股东背景。比如英国瓦图科拉金矿公司的股东中，斯普劳特资产管理公司  (Sprott Assets Management)以及黑石投资管理公司(Black Rock Investment Management)都是知名资源投资公司，有着丰富的资源投资经验，与此类股东合作投资有利于提高公司境外投资的安全性，而瓦图科拉金矿拥有的1150人的国际化、专业化的管理团队和熟练技术工人，将为公司的国际化发展提供一定的人力资源支持。

在对资源的选择上，公司对记者表示，中润未来将更多地关注优质的在产或接近在产的矿产资源，从投资加拿大锌业正在办理采矿权的探矿权到投资VGM这样的在产矿产资源也可以看出中润资源的这种投资风格。

中国作为经济增长强劲的新兴国家，工业化、城镇化的深度推进实属必然，同时中国又是世界工厂，因此资源瓶颈对中国经济发展的制约在较长时期内都将是个极为突出的问题。作为稀缺、不可再生的基础性资源，矿产资源在中国有着不断增长的可谓饥渴的需求。相对于中国经济总量和人口来说，中国是一个资源相对贫乏的国家，因此，走出国门进行海外收购，也就成为自然的选择。