分析称铜都阀门1.14倍新增产能消化或有难度

年初一度被创业板发审委取消审核的安徽铜都阀门股份有限公司（下称“铜都阀门”）日前披露了招股说明书（申投稿），正式冲击深交所创业板。

《第一财经日报》记者在翻查招股书及其他资料时发现，铜都阀门的主要客户如“走马灯”，更迭极其频繁。而其募投项目建成后，铜都阀门产能扩大1.14倍，未来或面临产能消化的风险。此外，相对于同业公司洪城股份（600566.SH）的净利润下滑，铜都阀门或被要求对业绩增长做出更多解释。

产能消化或有难度

铜都阀门从事给排水阀门和环保水工设备的研发、生产、销售，主导产品为闸阀、蝶阀和环保水工设备，用于城镇供水系统、工业及生活污水处理系统、各类水利工程等给排水领域。

此次铜都阀门拟发行股数为1900万股，发行后总股本为7600万股。铜都阀门计划将募集资金主要投入到两个项目中，包括总投资达到1.17亿元的给排水阀门扩产项目，以及投资达3190万元的研发检测中心建设项目。建成投产后，给排水阀门将新增产能94250余（套）/年，比现有产能扩张1.14倍。

不过，招股书显示，公司2009年至2011年期末的库存商品余额分别达到1721.44万元、1658.46万元和1580.89万元，分别占当期存货总额的20.07%、21.64%和20.42%。

铜都阀门承认，若市场容量增速低于预期或发行人市场开拓不力，募集资金投资项目将带来产能不能及时消化的风险。

此外，在铜都阀门2011年前五大客户中，前四大都出现了更迭，2011年第一大客户是武汉市海辰技术贸易进出口有限责任公司，销售额为1380万元，占总销售额的6.62%；2010年第一大客户则为哈尔滨市城市内河建设发展有限公司，销售额896.2万元，占比4.82%。2011年和2010年第五大客户则同为宁波市自来水工程建设有限公司，销售额分别为351.54万元和275.86万元，占销售总额分别为1.69%和1.48%。

一名分析人士向《第一财经日报》记者表示，如果阀门产品设备一次性销售给客户，并且需要安装，出现这种客户频繁变动的情况并不奇怪。但他认为，对这类企业来说，需要不断开发新客户来维持业绩增长，而来自每个客户的收入不稳定，未来能否持续开发新客户，是需要留意的风险因素。

竞争对手业绩下滑

铜都阀门的主要竞争对手之一，业务类型比较类似的则是洪城股份，洪城股份是定点生产阀门、水工机械、环保设备、机床的企业，产品主要用于电力、石化、冶金、水利、建材及城市给排水、污水处理等领域。洪城股份2011年年报显示，归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅仅为494万元，同比大幅倒退32.46%，营业总收入则同比仅增长了1.4%到2.4亿元；而2011年度管理费用增加601万元，增长23.06%，主要是增加人员工资性费用及相关奖励，以及加大技术开发力度所致。