美联储再宽松举措背后有深意

相对于欧洲央行的“死扛”，美联储已经率先迈出了再宽松的脚步。在为期两天的议息会议之后，21日美联储宣布将“扭曲操作”期限从本月底延长至今年年底。这是在去年9月推出“扭曲操作”之后，美联储推出的最新一次宽松举措。美联储当天还表示，至少在2014年下半年都将维持零至0.25%的超低利率。对于这一结果，市场的反应并非欣喜反而略有失望：在议息结果公布之后，道琼斯工业股票平均价格指数一度暴跌近100点，截至收市该指数轻微下滑12.94点至12824.39点，跌幅为0.1%。分析人士表示，市场的失望主要在于美联储并未在本次会议上推出宽松力度更大的QE3。

“4月份会议以来收集的信息显示，美国经济呈现温和增长，但近几个月就业岗位增长放缓。”美联储的会后声明中表示，失业率依然维持高位。企业固定资产投资继续增长，但家庭消费开支增速与年初相比出现“一定程度的”下降。会后声明还指出，房地产市场尽管出现了一些改善信号，但依然低迷。

粗略来看，美联储本次会议中有关美国经济的措辞与4月会后声明并无大异。然而，细究之下，美联储在两次会议中的态度还是略有区别的。首先，20日美联储将今年美国经济增长预期下调为1.9％~2.4％，远低于4月份2.4％~2.9％的预期范围。同时，美联储预计到今年第四季度，美国失业率将为8％~8．2％，这高于4月份7．8％~8．0％的预测估值。其次，美联储主席伯南克在会后的新闻发布会上明确表示，如果在降低失业率方面没有取得进展，他准备采取进一步的措施。“我不同意美联储已经没有更多‘弹药’的说法。”伯南克说，如果劳动力市场没有出现持续的好转，我们将准备采取更多措施。相对而言，伯南克在4月新闻发布会上的表态更为温吞。

事实上，相继出炉的数据也证实，美国今年初的强劲复苏重蹈往年覆辙成为“昙花一现”。“最新数据显示，美国经济增速再次放缓。”与本报记者连线的汇丰证券（美国）经济学家凯文·洛根表示，美国一季度GDP增长率从最初估算的2.2%向下修正为1.9%。他预计2012年上半年的美国经济增速将为1.5%，这不仅低于2011年下半年的平均增速2.4%，更远低于2008年初即金融危机爆发之前的长期年均增长率3.0%的水平，也低于汇丰证券估算的潜在经济增长率2.25%。“美国GDP增长再次放缓，也给就业增长的可持续性和企业收益的增长带来阴影。”他如是表示。

那么，既然美国经济增长放缓且欧债危机持续恶化，美联储本次为何选择延长扭曲操作，而非市场期盼的QE3？扭曲操作对于缓解美国经济窘况究竟会有多大裨益？另外，目前不少投行都预计美联储在今年内推出QE3的可能性很高。面对市场的“倒逼”，本次延长扭曲操作是否是美联储新一轮政策刺激的起点？美联储未来究竟有无必要或者有无可能推出QE3？而从美国经济的角度来看，QE3能成为一剂包治百病的灵丹妙药吗？

“美国经济增速放缓，并非意味着美国经济糟糕。”20日接受本报记者采访的中国社科院金融所银行研究室主任曾刚表示，从目前来看，QE3对于美国经济来说并不具有多大实质性意义。首先，当前美国货币环境较为宽松，美国市场也并不缺乏资金；其次，与西班牙这类欧元区债务国处境不同，美国国债当前处在历史高位，美国融资成本非常低。“除非是伯南克站在飞机上撒钱，通过购买高价位的美国国债方式给市场注资，基本上没有什么意义。”曾刚如是说。

“截至目前，美联储在货币刺激上仍旧采取了谨慎和克制的做法，这是比较好的。”曾刚表示，美国经济增长的难点仍旧是长期结构调整的问题，这并非是货币刺激能够根治的。虽然市场人士都希望，美国政府应当免费、无偿地给市场提供资金，因而各界对美联储宽松政策升级的预期都非常高，但曾刚认为这种想法并不现实。“自从上一轮国际金融危机以来，市场似乎养成了‘吗啡依赖症’。”曾刚说，但实际上，长期的经济复苏无法依赖于货币刺激，经济问题也绝非一针“吗啡”能解决。他认为，从当下美国经济来说，太多太猛的货币刺激反而有害。因此，相比QE3，扭曲操作是美国经济当前状态的最佳货币政策选择。一方面，这再度释放出美联储持续货币宽松的意图，有助于维稳当前市场对美联储宽松立场的预期；另一方面，通过卖出短期债券同时买入长期债券，扭曲操作有助于拉低美国长期利率，这实际上更有助于美国经济的长期调整。