意大利国债直购方案提振市场

6月21日，国际债券市场已然给予“欧元债券”变形版方案以积极预期：截至发稿时止，西班牙十年期政府债券收益率下跌21个基点到6.52，意大利亦下跌10个基点至5.79。

按照意大利总理蒙蒂设想，此变形版方案即是，规模5000亿欧元的欧洲金融稳定机制（ESM）和2500亿欧元的欧洲金融稳定（EFSF）将不直接给欧洲受困债务国资金援助，而是用来在公开市场上购买这些国家发行的政府债券，以压低其债券收益率至相对合理水平。此方案尚未得到德国官方表态同意。

这无疑让意大利总理蒙蒂松一口气，他正施展一套组合拳，力图让意大利从债务危机中脱险。不过德国总理默克尔20日也说，动用救助EFSF或ESM购买债券“理论上有可能”。这些表态对市场有所提振。

TwentyFour固定收益管理公司合伙人柯克（Gary Kirk）说，意大利最新推出的“增长法案”以及出售国有资产、削减政府机构等措施，正使得该国在债务市场的表现与来自西班牙的负面影响在数月以来首次“脱钩”。

救助扮演国债投资人

有关欧洲救助购买国债的方案是意大利总理蒙蒂19日在G20峰会期间提出的，他原本计划在21至22日卢森堡欧盟财长会上才提交这一建议。预计22日，德、法、西、意领导人将就有关债券购买提议在罗马开会商议。

欧盟在希腊二次大选前一周紧急通过决议，对西班牙银行提供最高1000亿欧元资金支持，以防止希腊大选带来的脱欧可能对西班牙造成的冲击，但事与愿违，西班牙政府债券收益率不跌反升，到上周末已突破7%大限，随着西班牙偿债能力风险取代希腊成为欧元区债务危机主要焦点，意大利债券收益率也被推高到6%。

目前市场对西班牙的担忧并未缓解，因该国银行详细的独立报告发布时间又被从7月推迟到9月，19日该国短期债收益率也创下历史最高纪录，还有可能进一步攀升。

此前欧洲央行曾扮演过类似“7500亿欧元方案”中的角色，从2010年6月以来，欧洲央行通过证券市场计划（SMP）购买了2100亿欧元主要债务国的政府债券，但最近三个多月未再出手。

而EFSF之前已被用于对希腊、爱尔兰和葡萄牙的救助，受助国政府直接获得资金，代价是推行相应的紧苛财政削减。ESM下月才会启动。

在市场分析师们看来，以ESM的现有火力根本不够承担此任务。该在德国和意大利等国尚未获批，即便如期启动后也不会有太多钱。“该启动初期只有220亿欧元，这还是各国缴足各自出资比的情况下，而5000亿欧元只是一个理论极限。”亿杰富瑞投资银行首席分析师欧文（David Owen）说。

“如果ESM没有银行牌照，不能从欧洲央行借款，很难看到该计划将如何工作。”开放欧洲经济研究主管鲁帕瑞尔（Raoul Ruparel）说。

意大利启动私有化进程

上周五，蒙蒂推出“增长法案”以及出售国有资产、削减政府机构等措施。该国经济部副部长格里（Vittorio Grilli）宣布，该部计划在今年年底前将三家国有公司出售给国有控股公司Cassa Depositi e Prestiti（CDP），带来的100亿欧元收入将用于帮助削减债务。

出售的三家公司包括给意大利企业海外活动提供保险的外贸保险服务公司Sace、为海外意大利企业提供服务的对外投资促进公司Simest以及意大利国家技术投资公司Fintecna。Sace和Fintecna属于经济部全资拥有。

意大利目前未偿还债务总额超过1.9万亿欧元，原计划在未来20年以每年3%的比例减少其债务余额。但随着西班牙形势危急，意大利削减公共债务存量的压力也越来越大。

一个目前还未经意大利官方证实的消息显示，为了把公共债务从2011年占GDP的120%减到110%，意大利计划在5年内拍卖高达2000亿欧元国有资产，仅今年内就要出售国资300亿欧元。

目前还没有相关国资出售进程的详细清单，不过柯克分析说，意大利政府拥有大量资产，包括大约4250亿欧元公共房地产资产、1300亿欧元黄金储备和规模惊人的关键公司股权，未来国家控股70%的CDP可能在协助国家资产处置中发挥重要作用。