中金黄海洲：欧洲将成为下一个日本

欧债危机已经三年，形势未见好转，反而愈演愈烈，近来西班牙银行系统危机、希腊组阁失败以及大选当前，欧洲再次成为是非焦点。

“欧洲将会成为下一个日本。”中金公司首席策略师黄海洲近日在人民大学汉青研究院的一个讨论会发表的演讲中如此断言。

希腊退出风险上升

欧洲现在面临两大挑战，一是希腊债务问题，二是西班牙的银行系统危机。业界对当前希腊是否应退出欧元区争论不休，对此，黄海洲认为希腊很难退出欧元区，但是退出欧元区的风险在上升。

“希腊加入欧元区后，其资产负债表两边都是欧元计价的，如果退出后，本币对欧元大幅贬值，资产贬值，债务并不贬值，最终的结果只能导致破产。而且希腊的债务问题，IMF、欧洲央行和欧盟三大机构都已经介入，退出成本较大，想退出不容易。”黄海洲说，“但希腊组阁的失败，以及即将到来的大选却带来了很大的不确定性，不排除未来希腊政府否定之前政府作为的可能性。”

黄海洲指出，现在西班牙的问题比希腊问题大得多，银行挤兑风潮叠加，经济风险攀升、举债成本飙高、资金不断撤出，到下半年又是其偿债高峰，因此西班牙发生比较大的银行危机的可能性相当大。

“加之目前并没有机构对西班牙伸出援手，西班牙所面临的危机比希腊要严重得多。”黄海洲称。

欧元区前景暗淡

黄海洲认为，欧洲最根本的问题在于劳动力成本和杠杆率问题。

“希腊、西班牙等国在加入欧元区之前劳动力成本较低，资金成本高，加入欧元区后利率向德国利率靠拢，资金成本降低，带来一系列高投资机会，但却没有进行相应改革，劳动力成本逐渐上升。”他说，“通过观察欧洲四个部门资产负债表，显示出杠杆率仍居高不下且政府杠杆率仍在上升，所以说欧洲正在发病期还未进入疗伤期。”

他还指出，欧债危机的核心问题是财政政策与金融政策不协调，体制设计不合理。

“欧元区的运行在经济理论上没有任何问题，但从政治层面上来看，欧元区国家差异比较大，并不适用自由货币区域理论。”他说。

需综合着手才能解决危机

对于欧债危机的出路，黄海洲认为经济增长缓慢和高福利的社会保障体系固然是欧债危机的重要原因，但其根源在于欧盟区内财政政策与金融政策不协调。

他强调，欧债危机是一个综合性的问题，仅靠单一的政治、经济、财政政策并不能从根本上起到解决效果。

“欧债危机的最优解是实现经济与财政的同步整合，次优解则是进一步整合经济或者是财政政策，但其现实解却是经济和财政整合步伐缓慢。”他说。