神州租车：狂飙之后

作为神州租车的创始人、董事长和首席执行官，陆正耀的爱好之一是打麻将。至于水平，摸一张不用看就知道是什么牌当然难不倒他，他的自我评价是，“早已超越了出神入化的阶段”。

比打麻将更让他兴奋的是，在过去几年里，他也摸准了租车行业在中国崛起的机会。

虽然租车行业在不少国家已经相对成熟，但在中国，这是一个被视为朝阳行业的新领域。罗兰贝格的数据表明，到2015年，中国汽车租赁业的总营收将从2010年的约25亿美元增长至61亿美元。而在2010年，美国市场的这一数字已经达到了210亿美元。

这让越来越多的玩家对这个领域虎视眈眈。陆正耀的竞争对手除了一嗨租车的章瑞平和至尊租车的何伟军，还包括房地产老板（如链家前创始人曹晖和他投资的车速递），以及之前依靠卖车起家的汽车经销商集团（如广汇汽车服务和庞大集团）等，国外的租车公司如AVIS和赫兹也早已在中国布局。

但没有一家能像神州租车这么风生水起。无论是车队规模、网络覆盖、客户数量还是收入，神州租车都是目前中国最大的汽车租赁公司。截至2011年12月31日，神州租车车队规模接近2.6万辆，是行业第二至第九名车队规模的总和，超过行业第二名车队规模的3倍。

与此同时，也没有一家租车公司背负了如此之多的质疑。看看这家公司身上的标签就知道了—价格杀手、烧钱扩张、高负债率、车辆出租率低等等。

这些声音当然也传到了陆正耀的耳朵里。如果说他一直在等待机会证明自己的话，没有比更好的方式了。

今年1月18日，神州租车向SEC（美国证券交易委员会）提交赴美申请，成为2012年首家启动赴美的中国公司。如能成功，神州租车不但会成为首家赴美的中国租车公司，资本市场的认可也会让之前的诸多争议暂时平息。

但事与愿违。这次，陆正耀伸手摸到的并不是他最想要的那张牌。

铩羽而归。

4月25日，在即将挂牌前夕，神州租车突然宣布暂停在美国市场的发行。

5月24日，神州租车又撤回了赴纳斯达克的申请。同一天，我们在神州租车位于望京的办公地点见到了陆正耀。几天前的周末，他在公司三层的休闲区搞了个烧烤聚会。那天他酒喝多了，直到采访时他的嗓子仍然有点哑，还有点发烧。为了提神，陆正耀手里的香烟一根接着一根。不过，这并没有影响他的表达欲。

在他看来，如果说不成有什么好处的话，恐怕就是他终于不用保持缄默，可以开始说话了。

有人哭了

租车行业并非只进不出。王忠玉就是一个例子。他两年前在北京经营租车业务，但起步不久就遇到经营问题而不得不将车队清盘。现在他的判断是，“中国租车行业之前是在沉睡期，现在刚刚被唤醒，要做起来，还需要5－10年。”

陆正耀和神州租车显然走得更快。

4月12日，陆正耀和团队开始了在美国的路演。“路演一般一天6到7场，我们基本上是8到10场。从早上6点15分一直到晚上8点，每场一个小时，讲完了以后要马上跑，去下一个地方。”他说。为了赶时间，有时候他们还会租公务机奔波在去见投资者的路上。

回头来看，这是一次优势和劣势都很突出的路演。

神州租车的招股说明书中，中国被称为“全球增长最快、潜力巨大的租车市场”。在一组中国与美国的对比数字中，美国有驾照的人数为2.1亿，汽车数量为2.54亿辆。而在中国，这两个数字分别为1.51亿和6100万辆。那些有驾照而没有购车的人，被神州租车视为自己的潜在客户。

而另一组数字说明，神州租车确实在越来越快地将这部分潜在客户变成真实的存在。2009年底，神州的客户数量不到4万人，2011年底增长至45万人，车队规模也在同一时间段内从692台扩大到接近2.6万台。由此带来的是神州租车收入规模的突飞猛进，2009年，收入只有5400万元人民币，到了2010年达到了1.43亿，而2011年，这一数字已经飙升到7.76亿。

但漂亮的数字背后，神州租车的劣势也同样明显，即高负债率和尚未被证明的盈利能力。2010年，神州租车的负债率是91.5%，到了2011年底，负债率已经高达95.4%，高于国内其它的租车公司。与此同时，到2011年底，神州租车的利润还是负数，直到2012年的第一季度，才出现了80万美元的盈利。

为了打消投资者的顾虑，陆正耀用国外租车公司的数字来为自己辩护。他注意到，赫兹的负债率在85%左右，而AVIS的负债率跟神州租车不相上下，在95.5%左右。他想让投资者相信，高负债率是租车行业本身的普遍特征，而不是神州租车独有的问题。

“为什么全球的租车行业负债率都高，最重要的是因为这个行业的资金效率比较高。这主要体现在两方面，第一是资金投入到产出期很短，从买一辆车进入到车队里头到产生回报，周期很短；第二是整个资产的变现能力很强。”

由此他得出的结论是，“我们目前应该是正常的营业水平。”

但投资者并没那么乐观。有投资者注意到，神州租车一年内到期的债务在10亿元左右，这意味着一旦融资成功，大部分资金会用在偿还债务，而不是公司发展上。更何况，不少投资者已经被中国公司伤透了心。

就在陆正耀到达美国的当天，SEC起诉开元汽车及其11名投资者涉嫌违规操纵股票成交量，随后，陆续又有几家在美国的中国公司成为丑闻事件的主角。神州租车会不会是下一个？

“在路演过程中，有不少投资者问我们怎么看待这些事情。”陆正耀回忆说，“我们的标准答案是，中国有好企业，相信投资者的眼睛都是雪亮的。”

不过，现实还是让他有些尴尬。他发现，几个大的投资机构出于风险控制的考虑对中概股关上了大门，而一些小投资机构则拼命压价。在路演之前，神州租车已经将融资额从3亿美元下调到了1.58亿美元，但等到收订单的时候，陆正耀团队发现这个调低的融资预期也无法达到。

4月25日，神州租车宣布暂缓。陆正耀说，这个结果让自己“有些沮丧”。公司上下已经在准备庆祝了，但还是“平静”地接受了现实，没有人哭，“他们可皮实了。”陆正耀说，反倒是顾问哭了。

之后，所有投资人收到了神州租车的一封邮件。内容是感谢其对神州租车的关注，并邀请他们有空的时候来公司参观，“70%以上的投资者回复邮件说，非常愿意跟公司再沟通。”

不减速

在遭遇滑铁卢后，陆正耀从美国去了加拿大，他的家人住在那里。在加拿大，他钓了几天的鱼。跟打麻将一样，钓鱼是他的另一项爱好。在北京的办公室，他兴高采烈地展示着手机里他跟鱼的合影。那是一条重30多斤的鲶鱼。钓这样的大鱼，往往需要开车几百公里。有时候熬一通宵什么都钓不到，还冻得要死。

“你不知道钓鱼有多苦。钓这么大的鱼要通宵在那里钓。天气好的时候没鱼，刮风下雨的时候大鱼才会上来。要不鱼特野蛮，要不就蚊子特多。在加拿大，晚上抬手往脸上一拍，一巴掌能拍死四五十只蚊子。你想想看是不是挺吓人的？”

久而久之，他总结了一个钓鱼理论。在他看来，没有哪件事比钓鱼更适合来解释创业的酸甜苦辣了。“都是在享受过程，”他说，“这个过程有兴奋，有艰苦，有煎熬。但是最终的成果，就是钓上来大鱼的一瞬间。”

对他来说，创业过程中的这个“瞬间”，还远未到来。

5月初回到北京后，他向外界传达的信息是，虽然不成，但神州租车在2012年不会放慢扩张的速度，除了新增2万辆车之外，网络布局也会扩大。2011年底神州租车在全国有234个门店，520个网点，到2012年年底，门店数量会达到280个左右，服务网点将达到700至800个。

如果是两年前，陆正耀或许还会有所犹豫。当时他的面前有两个选择，一个是快速扩张，一个是先把每一家门店做到盈利。陆正耀选择了前者。从2010年的8、9月份到2011年12月份，是神州租车最困难的阶段。这段时间公司员工的规模从400多人增加到4000多人，员工的归属感以及业务熟练程度出现了问题。

但陆正耀觉得神州租车别无选择。“我如果不这么做的话成本就下不来，成本下不来价格就下不来，不光拉不开与竞争对手的差距，客户需求也没有这么大。”

在这一点上，中国的租车业与国外的情况有很大不同。“第一就是资本，现在的资本比原来的资本更加疯狂；第二个是技术，现在的互联网技术都使得整个行业在中国比国际上快。”他说。

实际上，跟国际市场的横向比较只会让神州租车的步伐更快，而不是相反。2011年底，中国前五大租车公司的市场份额加起来也只有9%，其中神州租车的份额是4%左右；而在美国，前五大租车公司所占的市场份额超过了95%。陆正耀由此得出结论：这个行业是典型的规模经济行业，未来行业集中度会越来越高。

在那段时间里，陆正耀的运气不算坏。2011年4月底，交通运输部发布《关于促进汽车租赁业健康发展的通知》，国内的政策环境开始好转。现在，神州租车已经是汽车行业单一客户中最大的车辆采购者。

规模也让神州租车在不少方面获得了筹码。比如，由于采购量大，神州租车可以从汽车厂家拿到更低的折扣，由此带来采购成本的降低，折旧率的下降，以及价格的下浮。

但接下来，陆正耀能继续幸运下去吗？尽管质疑不断，但他看起来还是很乐观。“我们的速度一定不会慢，而且我的价格可能还会更低，因为成本结构还有很大的空间。我现在一年才买1－2万辆车，等我一年买50万辆、100万辆的时候，我的成本会是什么样的？中国市场肯定比美国市场大。”

拒绝罪恶感

虽然在家里排行老小，但内心强悍、性格豪爽的陆正耀在家里的地位更像老大。他身上有种与生俱来的优越感。1987年，他以福建省理科高考状元的身份考入北京科技大学（时称北京钢铁学院）。在高中和大学，他都是学生会主席，“从小承担的可能就比同龄人多一些，多张罗点事，多考虑点别人的感受”。

与其他高管在开放的格子间办公相比，陆正耀有一个独立的相对私密的办公室，他开玩笑说，这是为了训人方便。

2010年，联想控股以股权+债权的方式，向神州租车注资12亿元，持股超过51%。在对方控股这件事上，陆正耀说自己不到两分钟就同意了，然后回来再做核心团队其他人的思想工作。前后也只用了不到一个小时。

“任何情况都是算账，我们都是理科，优点缺点写下来。外界看我们怎么莫名其妙就把控股权放弃了，对一般人来说想象不到。如果换位置，你在我今天的位置，你一定也会这么做的。”只有出让控股权，联想控股才能给神州租车提供资金担保，从而使后者获得扩张所需的巨额资金。

不过，他否认跟联想控股签了对赌协议。“任何跟我们谈对赌协议的，谈都不要谈，谈我也不接受。”至于不签对赌协议的原因，是他觉得那会扭曲公司的发展节奏。

在外界看来，这架滚滚向前的行业战车似乎有点疯狂，但陆正耀不这么看。不管是之前的规模扩张还是价格战，都是他在企业发展特定时期所设定的目标。今年下半年，随着神州租车的车辆进入淘汰期，他准备把神州租车的二手车业务也开展起来。

为此，他专门研究了巴西一家名为Localiza的租车公司。这家公司已经四五年，神州租车与其在租车率、价格等方面做了横向对比，增强了做二手车业务的信心。

但陆正耀不得不面对的另一个现实是，在规模迅速做大的同时，潘多拉盒子也已经打开。一度，神州租车投诉的数量居高不下。为了提高客户的满意度，神州租车的宗旨是，只要客户投诉就退钱。他打开所有能打开的通道，包括个人微博，来听取各方面的声音。