中铁“速滑”防控

尽管订单充裕，但中国中铁(601390.SH)不得不面对利润一路下降的难题。

中国中铁在2012年一季报中称，截至报告期末，公司在手订单10913.9亿元，是2011年收入的2.37倍。然而，同期录得相比44.54%净利润及19%营收的下滑幅度。不单利润与营收下降，一季报经营活动产生的现金净流量也由去年同期-21亿元变为-89亿元。今年3月，中铁发布2011年业绩报告显示，这一数据为-134亿元。

订单能否完全确保拯救中铁脱离净利润速滑道？中国中铁一高层人士在接受本报记者采访时理性否认。中铁开出的药方是，业务结构性转型有望成为未来业绩的增长动力。

赚钱少支出多

中铁在一季报中称，一季报净利润下降主要受收入规模的降低及财务费用的增加影响。公司总营收下滑则主要系铁路项目的停工缓建、境外项目放缓以及春节放假等因素影响所致。财务费用的增加系借款平均余额增加、借款成本上升的共同影响所致。

查阅中铁历年年报，从公司资产负债表、损益表、现金流量表来看，中铁经营状况一直没有明显下滑迹象。去年及今年现金流的巨幅亏空现象，令外界对中铁在全国铁路基建萎缩背景下是否进入营运拐点增添猜测。

中铁在2011年年报中指明了国家宏观经济调控对公司的影响，并强调铁路建设市场资金“一度十分紧张”，建设规模和部分项目标准进行调整，给公司的生产经营带来了很大的挑战和压力。

2011年，公司基建营收同比减少6.44%，铁路市场新签合同额同比减少76%。铁路建设市场大幅萎缩、新开工项目减少、在建项目部分停工，这些导致营收大幅下滑。现金流出现负值，正是这一系列事实的直观表征。

现金流对企业的重要性不言而喻。“应收账款、公司欠款，这些在中国整个建筑业，支付工程款在第一次不可能足够到位，因为有延期的过程，甚至一个大项目干完以后，最后的落实清算，可能要等上几个月，企业在这方面垫的钱就比较多，”与中铁同处同一集团的中铁二局副总经理、董秘邓爱民对记者说，“第一，这是正常现象；第二，我们要抓紧时间清欠。”他补充道，公司对清欠有一套管理系统，每一天都会设置一个指标，公司会就清欠专门开专题会，“一年、两年、三年怎么算，都有专门的管理流程。”

复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，中铁内部管理及对项目的效率管理“比较糟糕”，今后如何在这类行业引入竞争机制、监管机制，甚至项目的透明机制是关键。此外，应通过竞争来倒逼中铁改善效率，提高管理风险能力及项目盈利能力。“否则，财政开支如果都给亏损项目来做，老百姓负担不起，国家未来发展前景也会受影响。”

订单多并不能保证利润

基于行业不景气，高速公路、矿产开发投资均无显著增加，基建采购量减少等因素，中铁今年资本开支约100亿元，去年该数字为127亿元。中铁为防控业绩下滑扩大，显然对扩张采取谨慎态度。

去年10月，中铁董秘于腾群说，铁路建设放缓对公司现金流确实造成压力，中铁正在积极拓展公路、市政等其他业务，且其他业务订单都在上升。

铁路市场萎缩背景下，中铁拓展路外市场，路外订单一定程度上弥补了铁路新签不足的劣势。截至3月31日，公司在铁路订单大幅减少54.2%的情况下，获得1034亿元的新签订单，同比减少7%。其中基建板块新签合同额为803.8亿元，同比增长1.3%，主要受益于市政及其他工程562.4亿元，同比增长59.4%。

中铁2011年年报显示，房地产开发业务增长迅速，营收169.54亿元，增幅44.72%，勘察设计与咨询服务业务增长0.33%，基建建设、工程设备及零部件制造业务则有所下滑。相较这些非主营业务，中铁去年完成铁路建设新签合同额同比锐减76%，约占铁路市场份额的50.6%。

根据2012年一季报显示，中铁综合毛利率达10.59%，较去年同期的9.05%有所上升。中铁归结为公司市政建设、房地产开发、金融等业务的贡献提升所致。并对今年一季度高于去年2.37倍的订单表示出遮掩不住的自喜，公告明确称订单充裕“足以支持公司两到三年的长期发展”。

“订单充裕，不代表利润跟着订单一样上涨，”孙立坚说，“订单多，只是人家给你钱委托你做这个项目，但你自己付出的代价比这个钱还要多，或说超越了你预期控制成本的能力，产生很多不必要开支的话，你会发现订单多和企业盈利能力是两码事。”

孙立坚分析，订单多，表示政府投资在继续，但企业在选择订单时，应对成本和收益进行考量，如何明确公共服务带来的资金周转问题，如何通过一些手段分散现金流不足的风险。

在中国普遍存在这样一个问题：企业资金流动性不足，最大原因是企业家对周期性风险意识不足，政府大力投资时，企业认为这种局面会永远持续下去，拼命扩展业务，一旦投资停下来，就会出现很多资金缺口，很显然，中铁也没有逃脱控制周期调整的考题。

中铁二局董秘邓爱民也认为，订单多当然不等于经营业绩好，企业还需要做到管理好、成本控制到位。

补充说明

针对本报5月8日18版《17年未开建的变电站》一文提及的虹杨变电站选址和用地面积，上海市政府新闻办来函称，1995年批准的《江湾机场地区结构规划》中，明确虹杨变电站占地2公顷；2007年批准的《杨浦区武川社区N09501、N09502单元控制性详细规划》，确定虹杨变电站规划用地约为2.5公顷，上海市政府认为不存在规划面积缩小情况。特此说明。

《21世纪经济报道》编辑部