交行：4月新增贷款明显回落 票据融资大幅增加

——2012年4月货币信贷数据点评

交通银行金融研究中心

当月新增贷款明显回落一方面是因为，在经济增速放缓、企业盈利预期不强的情况下，实体经济总体信贷需求减弱（这可以从当月票据融资大幅增加上得到反映）；加之预期政策放松、市场利率下行，部分企业选择推迟贷款融资计划；而部分信贷需求在3月提前释放也是导致4月信贷需求不足的原因之一。另一方面，季初存款大幅减少，存贷比约束也显著限制了银行、特别是中小银行的放贷能力。

当月贷款结构依然是“短多长少”。对公中长期贷款依然较低，反映企业未来盈利预期仍未有显著改观，扩大投资的意愿不强；当月新增票据融资规模进一步扩大，表明当前信贷需求不强，银行通过增加票据融资来扩大信贷投放。受房地产市场未见明显转好的影响，当月新增居民户贷款依然不高。

受信贷增速回落、季初存款大规模流出银行体系和税收上缴导致财政存款增加较多等多重因素的影响，4月货币供应增速有明显回落。M1增速回落幅度较大也反映了当前企业经营活力不强和股市低迷。

主要受季初存款资金重新转为理财产品的影响，当月住户和企业存款有明显减少。在税收集中上缴的影响下，财政存款大幅增加。

新增人民币贷款规模下降，加之监管加强导致委托贷款、信贷贷款和承兑汇票同比少增，当月社会融资总规模同比下降较多。

未来信贷运行展望：受存贷比约束的影响，信贷投放“随存款走”的特征日趋明显，未来信贷运行将继续呈现新增贷款季初平稳、季末上升的格局。预计5月新增贷款会有所回升。未来随着政策继续朝放松的方向微调，准备金率适度下调，银行信贷投放能力增强。而一季度GDP增速较低也会促使决策层加大刺激内需的力度，从而带动信贷需求回升。预计信贷余额增速呈逐步回升的态势，维持全年新增贷款8-8.5万亿的判断

未来货币政策分析与展望：4月物价涨幅回落，未来通胀总体可控。货币政策将保持稳健并继续向放松的方向微调。维持年内法定存款准备金率仍将有1-3次、每次0.5个百分点下调的判断。下调的时间窗口主要取决于外汇占款变化。利率方面，综合考虑目前基准利率水平并不高、市场实际利率已经下行、中长期通胀压力依然存在以及经济增长不大可能大幅放缓，维持年内利率保持基本稳定的判断。未来公开市场操作将继续作为主要政策工具来灵活使用，保持市场流动性合理适度。